复利现值系数

2014-10-16 16:16:41 来源：

B公司是东北的一家国有企业，位于吉林省吉林市，主要产品是电热器，于2001年在深交所挂牌上市。该公司2013年初的负债市场价值为2800万元，发行在外的普通股为500万股，2012年销售收入15000万元，经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变，负债税前资本成本为10%，可以长期保持下去。平均所得税率为40%。2013年初该公司股票每股价格为40元。
预计2013～2017年该公司的销售收入增长率保持在20%的水平上，资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营利润与销售收入同比例增长。2018年销售增长率为10%，资本支出、经营营运资本、税后经营利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销等于资本支出。2019年及以后自由现金流量将会保持10%的固定增长速度。
已知无风险收益率为2%，股票市场的平均收益率为10%，该公司股票的β系数为2.69。
要求：
1.填写下表：单位：万元

年度	2012年	2013年	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
税后经营利润
资本支出
折旧与摊销
经营营运资本
经营营运资本增加
自由现金流量

2.计算加权平均资本成本；
3.计算该公司2013年初的价值；
4.计算该公司2013年初的每股价值，并回答该公司的股价被市场高估了还是低估了。

【正确答案】1. 单位：万元

年度	2012年	2013年	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
税后经营利润	2400	2880	3456	4147.2	4976.64	5971.97	6569.17
资本支出	2000	2400	2880	3456	4147.2	4976.64	5474.30
折旧与摊销	1000	1200	1440	1728	2073.6	2488.32	5474.30
经营营运资本	5000	6000	7200	8640	10368	12441.6	13685.76
经营营运资本增加		1000	1200	1440	1728	2073.6	1244.16
自由现金流量		680	816	979.2	1175.04	1410.05	5325.01

提示：自由现金流量＝税后经营利润＋折旧与摊销－资本支出－经营营运资本增加
2.该公司的股权资本成本＝2%＋2.69×（10%－2%）＝23.52%
加权平均资本成本＝20%×10%×（1－40%）＋80%×23.52%＝20%
3.公司2013年初的价值
＝680×（P/F，20%，1）＋816×（P/F，20%，2）＋979.2×（P/F，20%，3）＋1175.04×（P/F，20%，4）＋1410.05×（P/F，20%，5）＋5325.01/（20%－10%）×（P/F，20%，5）
＝680×0.8333＋816×0.6944＋979.2×0.5787＋1175.04×0.4823＋1410.05×0.4019＋5325.01/（20%－10%）×0.4019
＝2833.3583＋21401.2152
＝24234.57（万元）
4.股权价值＝公司价值－负债价值＝24234.57－2800＝21434.57（万元）
每股价值＝21434.57/500＝42.87（元）
由于该股票价格（40元）低于股票价值（42.87元），所以该公司的股价被市场低估了。

【提问内容】

已知年度现金流量，折成现值，不是将现金流量除以复利现值系数么？乱套了，请老师帮我复习一下复利现值系数相关概念和公式？还有什么时候用复利现值系数，什么时候用年金现值系数？谢谢

【回复内容】您的问题答复如下：
已知年度现金流量，在折成现值时，应该乘以复利现值系数，或者除以（1+i）^n。
复利现值是未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，F=P*（1+i）^n
如果是等额、定期的系列收支，那么应该使用年金的形式，如果每一期的收支都不相同，那么应该使用复利的形式。

【提问内容】还是不太明白，请老师能够举例说明，谢谢

【回复内容】您的问题答复如下：
比如　

年份

【提问内容】第63页的内含报酬率计算过程中，为什么是把现金流量除以（1+IRR）的N次方呢，不是*么？

【回复内容】您的问题答复如下：
求现值是除以，求终值是乘以。注意区分。

祝您学习愉快！